Dit artikel is vrij vertaald vanuit een post van Will Clemente op 19 september 2023 (via X, Twitter).
Ondanks dat de koers bijna 70% lager staat dan zijn hoogtepunten in 2021, is er nog steeds een grote kans dat Bitcoin succesvol zal zijn. Met de markt die zijwaarts beweegt, de volatiliteit van Bitcoin die bijna op een dieptepunt staat en mijn verwarde geest, heb ik besloten om enkele gedachten te verzamelen over waarom ons peer-to-peer elektronische geldsysteem zal slagen.
Monetaire uitdagingen
Het is algemeen bekend dat Bitcoin is ontstaan uit de financiële crisis van 2008, met de visie van Satoshi Nakamoto dat het morele gevaar en de prikkels die in die tijd werden ingesteld door de tussenkomst van centrale banken, een verandering in de perceptie van financiën zouden veroorzaken vanwege voortdurende monetaire uitbreiding. In de 15 jaar sindsdien is de federale schuld als percentage van het bruto binnenlands product (de output van de Amerikaanse economie) gestegen van 60% naar 120% vandaag.
Er zijn twee manieren om dit vanuit eerste principes op te lossen: ofwel moeten we de groei van de economie in een groter tempo laten toenemen dan de schuldcreatie, of de hoeveelheid gecreëerde schuld verminderen in verhouding tot de groei van de economie. Hoewel de economie de schattingen verraste en in het tweede kwartaal met 2,4% (geannualiseerd) groeide, groeide de overheidsschuld in die periode met 2,7%, wat neerkomt op een geannualiseerd percentage van 10,8%. Om gelijke tred te houden met decennia van schuldcreatie, zou de VS niets minder dan een door AI aangedreven utopisch wonder nodig hebben. Aan de andere kant laat de politieke prikkel om populair te zijn en herkozen te worden een lage kans dat gekozen leiders prioriteit zullen geven aan aanzienlijke bezuinigingen.
Tegelijkertijd komen babyboomers op de pensioengerechtigde leeftijd. De sociale zekerheid programma's waar zij op vertrouwen, moeten worden ondersteund door de nieuwe werkende klasse, die kleiner is en zich in een moeilijker omgeving bevindt voor relatieve vermogensopbouw dan de babyboomers. Deze factoren gecombineerd geven ons een grote kans op toenemende schuld in verhouding tot het BBP.
Dus met de schuld die groeit in verhouding tot de output van onze economie, hoe gaan we de schuld afbetalen? Het antwoord is behoorlijk handig wanneer je de wereldreservemunt hebt, zoals de VS, namelijk via monetaire verzwakking. Om het simpel te houden, als de Verenigde Staten schuld uitgeven tegen een jaarlijks rentetarief van 5%, kunnen ze eenvoudigweg de hoeveelheid monetaire eenheden (in dit geval 5%) verhogen waarmee ze de rente betalen. Dit betekent dat ze hun schuld terugbetalen in nominale termen (ruwe dollar waarde), maar niet in reële termen (gecorrigeerd voor verzwakking), en het zijn de landen waaraan we schuld uitgeven die in het proces benadeeld worden. Maar vanuit het perspectief van de VS, waarom zou je de schuld niet gewoon blijven verzwakken? Op dit punt zijn we dit zo lang blijven doen dat de hoeveelheid schuld die we hebben opgebouwd in verhouding tot het BBP slechts één realistische optie overlaat om wanbetaling te voorkomen, namelijk monetaire verzwakking. Velen zouden de structuur van wat de VS doet beschouwen als een ponzi-schema, omdat ze schuld uitgeven die wordt afgelost door meer monetaire eenheden en nieuw uitgegeven schuld.
Investeringsstrategieën
Dus, welke activa zouden hier op de lange termijn van kunnen profiteren? Dit komt grotendeels neer op groei en schaarste. Aandelen zijn een redelijke optie, wat duidelijk wordt als je gewoon naar een grafiek van aandelen over de afgelopen 15 jaar kijkt. Interessant genoeg heeft de S&P500 in verhouding tot de M2 geldhoeveelheid nauwelijks nieuwe hoogtepunten bereikt.
Onroerend goed lijkt ook een redelijke optie, maar is niet erg liquide. Investeren in durfinvesteringen of angel investing is een optie, maar zal voor een gewone burger die niet door de Y Combinator (Amerikaanse incubator die durfkapitaal biedt voor startende ondernemingen) is gegaan, moeilijk uit te voeren zijn. Grondstoffen lijken een redelijke lange termijn inzet, maar uiteindelijk komt de keuze grotendeels neer op schaarste, bruikbaarheid en monetaire eigenschappen. Hoewel goud traditioneel breed wordt gezien als de go-to grondstof om te bezitten tijdens periodes van verzwakking, zal de digitale activa na de volgende Bitcoin-halvering in 2024 een hogere voorraad-naar-stroomverhouding hebben dan zowel goud als zilver; terwijl het ook transporteerbaarder, deelbaarder, verifieerbaarder en bewijsbaar schaarser is dan alle andere grondstoffen op de planeet. Hoewel de recente campagne van renteverhogingen (die de federale schuld doet toenemen naarmate de rendementen op staatsobligaties stijgen) om de stijging van de consumentenprijsindex eind 2021-begin 2022 te bestrijden, een domper heeft gezet op de meeste activa, verandert dit de langetermijntrend van de monetaire/schuldensituatie in de VS niet, die uiteindelijk zal leiden tot geld bijdrukken. Dit nog los van de toenemende kans dat er iets "breekt" naarmate de Federal Reserve langer de rentetarieven handhaaft, wat uiteindelijk met interventie zal worden geconfronteerd - waarvan de timing al meer dan een jaar verkeerd is gespeculeerd door commentatoren (inclusief ikzelf), dus raadpleeg uw favoriete macro-analist.
Globale trends
Onlangs las ik een rapport van de Verenigde Naties dat een paar zeer interessante grafieken bevatte met betrekking tot trends in wereldwijde sentimenten en percepties over levensstandaarden; sommige daarvan wijzen naar mijn mening ook op voorwaarden die gunstig zijn voor de massale adoptie van Bitcoin. Allereerst is het aantal negatieve nieuwsberichten over de wereld sterk gestegen (grafiek hieronder), wat gedeeltelijk kan worden toegeschreven aan de polarisatie van deze koppen en de prikkel voor journalisten om negatief nieuws te schrijven voor klikgebaseerde advertentie-inkomsten - maar ik denk dat de grotere drijfveer een afnemende verwachting is dat mensen een beter leven kunnen leiden dan ze nu doen.
Ondertussen is de wereldwijde index voor menselijke ontwikkeling van de VN de afgelopen twee jaar gedaald (het rapport is gepubliceerd in 2022 en is dus enigszins verouderd) en heeft het de winst van de afgelopen 5 jaar tenietgedaan. Tegelijkertijd neemt de politieke polarisatie wereldwijd toe, zoals blijkt uit de grafiek hieronder.
Combineer deze factoren en wat krijg je? Volgens Pew Research is het vertrouwen van het publiek in de overheid bijna op het laagste niveau ooit, gedaald van 79% toen de studie oorspronkelijk begon in 1960 tot slechts 16% vandaag de dag.
Waarom gebeurt dit? Hoewel het antwoord op dit vraagstuk waarschijnlijk zeer genuanceerd is en ik niet wil generaliseren, denk ik dat er een grote kans is dat deze trends grotendeels worden aangedreven door monetaire verzwakking. Waarom? De voortdurende uitbreiding van de geldhoeveelheid verhoogt de waarde van degenen die activa bezitten, terwijl het voor degenen die dat niet doen, moeilijker maakt om ze te verkrijgen. Hier is een uitsplitsing van activa per welgestelde groep zoals van Q1 2023 in de Verenigde Staten, getoond in de grafiek hieronder.
Aangezien een groot deel van de Amerikanen zich blijft voelen alsof ze achterblijven en ontevreden zijn, zullen ze waarschijnlijk proberen zich te verzetten tegen het huidige systeem of alternatieven te zoeken, een dynamiek die macro-historici/commentatoren zoals Ray Dalio uitgebreid hebben besproken. Ik geloof dat deze dynamieken de voorwaarden zullen scheppen voor een bereidheid om een alternatief monetair systeem te omarmen; en met de aanwezigheid van een uitweg via Bitcoin vandaag, wed ik op de eerste succesvolle iteratie van digitale schaarste die wordt aangenomen door de samenleving. Daarnaast vindt een vergelijkbare dynamiek plaats op nationaal niveau, waarbij de VS zelf profiteert van het dollarsysteem en anderen niet. Ondertussen, in combinatie met structurele trends op het gebied van schuld/demografie en de duidelijke trend van de wereld die steeds digitaler wordt, wordt de situatie voor Bitcoin steeds gunstiger.
Alles bij elkaar genomen, over een horizon van tien jaar of meer, "orange coin good".
Over de auteur: Op slechts 20-jarige leeftijd heeft Will Clemente al een aanzienlijke invloed gehad als financieel analist, waarbij hij met name bekendheid heeft verworven als een van de toonaangevende Bitcoin-analisten op Crypto X (Twitter). Zijn expertise ligt in on-chain-analyse, waarbij hij nauwgezet de dagelijkse instroom en uitstroom van Bitcoin van belangrijke gecentraliseerde beurzen analyseert. Met zijn blog post van 19 september laat Will wederom zien dat hij zijn reputatie blijft waarmaken. Bedankt voor dit geweldige artikel Will! 🙏
Genoemde bronnen: https://fred.stlouisfed.org/, https://hdr.undp.org/system/files/documents/global-report-document/hdr2021-22overviewenpdf.pdf en https://www.federalreserve.gov/releases/z1/dataviz/dfa/compare/chart/
Artikel afbeelding is gegenereerd met Midjourney, door Luckbox Magazine
Comments